自2月14日再融資新規(guī)發(fā)布后，每天都有多家上市公司新發(fā)布定增預(yù)案或修改定增方案。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2月14日至3月10日，共有70余家公司新發(fā)定增預(yù)案（不含修訂），擬募集資金金額（上限）約1040億元。

　　新規(guī)發(fā)布后，鎖價(jià)定增、八折底價(jià)等熟悉的“詞匯”又回到投資者眼簾，定增市場驟然大變，投資者積極性迅速提升。其中，不乏由可轉(zhuǎn)債融資轉(zhuǎn)為定增融資，也有上市公司是在巨虧之下啟動大筆定增。最為外界關(guān)注的，無疑是鎖價(jià)套利。3年前該模式盛行之時，利用定增市場與二級市場差價(jià)套利者就屢見不鮮。

　　自2月14日新規(guī)發(fā)布后，3周內(nèi)已有244家上市公司新發(fā)布或修改了定增預(yù)案，其總計(jì)預(yù)計(jì)募集資金4241億元。

　　基于對再融資松綁的預(yù)期，去年11月征求意見稿發(fā)布時，定增預(yù)案就出現(xiàn)一波小高潮。Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年7月~10月，各月新增披露定增預(yù)案的公司數(shù)分別為27家、12家、22家和26家，之后的11月則猛增至33家。

　　今年2月14日再融資新規(guī)發(fā)布后，新披露的定增預(yù)案再度大幅增加，2月單月新增50家。其中，2月14日之前披露的僅6家。

　　進(jìn)入3月，截至3月10日，披露定增計(jì)劃的公司已超30家?？紤]到3月剛過三分之一，后續(xù)新增數(shù)量或?qū)?chuàng)階段新高。可見，再融資新規(guī)披露后，上市公司對定增的興趣著實(shí)大增。

　　此外，在新規(guī)出臺后，之前已發(fā)布預(yù)案的上市公司也掀起修改大潮。如將鎖定期從1年期變成6個月、從3年期變成18個月；定增價(jià)格從定價(jià)基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票交易均價(jià)的90%改為80%；投資對象從10名增至35名等。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，從新規(guī)發(fā)布日起至3月10日，修改定增方案的上市公司超過180家，預(yù)計(jì)募集資金近3300億元。

　　其實(shí)在3年前，定增就是再融資的主要方式。不過，在2017年2月，證監(jiān)會對定增進(jìn)行限制后，定增融資數(shù)量和金額便迅速下降。此次再融資新規(guī)再度松綁，又令定增融資驟然火熱起來。

　　新規(guī)實(shí)操過程中，如何與并購重組融資銜接，也為各方所關(guān)注。2月28日，證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人就表示：“為便利上市公司募集配套資金，抗擊疫情、恢復(fù)生產(chǎn)，證監(jiān)會允許上市公司履行內(nèi)部決策程序后，對配套融資部分作出適當(dāng)調(diào)整?！?/p>

　　自2017年2月再融資政策收緊后，很多上市公司選擇通過可轉(zhuǎn)債的方式融資，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)?？焖偕仙?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，可轉(zhuǎn)債于再融資中所占的比例從2017年的7%左右上升至2019年的22%左右。

　　當(dāng)此次再融資新規(guī)降低發(fā)行門檻后，就有上市公司立即選擇從可轉(zhuǎn)債切換為定增融資。

　　2月24日，中核鈦白（002145，SZ）公告稱，公司終止可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行并撤回申請文件。要知道，中核鈦白為準(zhǔn)備可轉(zhuǎn)債發(fā)行已忙活了超過一年。

　　對于此次終止原因，中核鈦白表示：“根據(jù)當(dāng)前市場環(huán)境變化，結(jié)合公司產(chǎn)融戰(zhàn)略和募投項(xiàng)目進(jìn)程，公司計(jì)劃調(diào)整融資方式?！?/p>

　　在定增與可轉(zhuǎn)債的優(yōu)劣方面，東方證券表示，可轉(zhuǎn)債對發(fā)行人的盈利要求高于定增，并且占用債券融資額度。此外，可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資的效率和確定性不如定增。從發(fā)行人和原股東的角度，可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢在于能實(shí)現(xiàn)溢價(jià)發(fā)行，且沒有鎖定期，發(fā)行沒有時間限制。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾致電中核鈦白董秘辦公室，其工作人員表示：“再融資新規(guī)出臺后，（公司）認(rèn)為相對于可轉(zhuǎn)債，定增更適合公司，因而選擇將融資方式從可轉(zhuǎn)債調(diào)整為定增?？赊D(zhuǎn)債的融資項(xiàng)目是5個，而定增只保留了1個，擬投入資金也僅為2.3億元，此次定增主要還是為了補(bǔ)充流動資金?！?/p>

　　無獨(dú)有偶，2月27日，藍(lán)盾股份（300297，SZ）也終止了籌劃可轉(zhuǎn)債發(fā)行，并于同日發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案。

　　藍(lán)盾股份可轉(zhuǎn)債尚在籌劃之中。目前，藍(lán)盾股份負(fù)債狀況不容樂觀，再融資新規(guī)或者解了上市公司燃眉之急。

　　藍(lán)盾股份2月28日的業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2019年虧損9.82億元，虧損主要是因?yàn)槿Y子公司中經(jīng)匯通電子商務(wù)有限公司（以下簡稱中經(jīng)電商）業(yè)績未達(dá)預(yù)期，計(jì)提了商譽(yù)減值。因此，上市公司根據(jù)相關(guān)會計(jì)政策，預(yù)計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值、應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和無形資產(chǎn)減值共約10.40億元。

　　而藍(lán)盾股份很多應(yīng)收賬款便是來自中經(jīng)電商客戶，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備將對上市公司流動資產(chǎn)狀況帶來不利影響。公司2018年年報(bào)顯示，截至期末公司應(yīng)收賬款合計(jì)27.56億元，按欠款方歸集的期末余額，前五名中有四名都是中經(jīng)電商客戶。這四家中經(jīng)電商客戶應(yīng)收賬款期末余額合計(jì)約2.63億元。

　　此次定增擬融資20億元，其中6億元用于補(bǔ)充流動資金，對于這6億元是否用來還債，藍(lán)盾股份董秘辦工作人員對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“現(xiàn)在只是預(yù)案，具體需要看未來怎么定?！钡脖硎?，定增對緩解公司資金壓力有一定幫助。

　　根據(jù)新規(guī)，競價(jià)發(fā)行的鎖定期為6個月（原為12個月），董事會確定發(fā)行對象（即鎖價(jià)發(fā)行）的鎖定期為18個月（原為36個月）。

　　從目前市場來看，上市公司選擇“鎖價(jià)八折”的方案居多。天風(fēng)證券認(rèn)為，與原來的競價(jià)發(fā)行產(chǎn)品相比，不僅發(fā)行價(jià)格預(yù)期明確，鎖定期也僅延長了6個月，并且上市公司發(fā)行“18個月”產(chǎn)品募集資金可以全部補(bǔ)流，使用更為靈活。

　　對于投資者而言，參與定增最為看重的無疑是差價(jià)。2017年2月之前，定增市場就流行著三年期鎖價(jià)定增的套利模式。彼時，定增定價(jià)基準(zhǔn)日可在董事會決議公告日、股東大會決議公告日、發(fā)行期首日之中“三選一”。一般情況下，上市公司會選擇董事會決議公告日作為定價(jià)基準(zhǔn)，因?yàn)檫@樣可以“價(jià)差”最大。

　　鎖價(jià)明確價(jià)格，大幅度折價(jià)確定“價(jià)差”空間。另外，定價(jià)基準(zhǔn)日確定較早，也可享受后續(xù)股價(jià)上漲紅利。因此，三年期鎖價(jià)定增在當(dāng)時極為流行。

　　此次新規(guī)放開鎖價(jià)，下調(diào)發(fā)行折扣率、重新恢復(fù)“三選一”，彼時流行的套利模式是否會回歸？

　　此外，相對于實(shí)際控制權(quán)，戰(zhàn)略投資者的認(rèn)定尚未有明確認(rèn)定。這也需要監(jiān)管進(jìn)一步明確細(xì)則。

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